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　　国际衍生品智库

　　截止8月25日收盘，COMEX黄金12月合约收盘于1943.3美元/盎司，跌幅0.20%，成交163733手，持仓368468手；COMEX白银12月合约亚市收盘于24.635美元/盎司，涨幅0.24%，成交31817手，持仓98261手。

　　国际衍生品智库分析师认为，上周公布的欧美8月制造业PMI超预期回落，市场扭转强劲的加息预期，美债利率和实际利率高位回调，贵金属价格止跌上涨，由于欧洲PMI表现更弱，欧元/美元走弱驱动美元指数被动走强，回到6月份高点附近，CMX黄金价格在1900-1920美元/盎司区间确认支撑，周涨幅1.31%，CMX白银价格走势更强，涨幅6.51%，扭转调整趋势。上周对冲基金在CMX黄金投机净多头持仓进一步减少1.9万手，多空持仓强弱比下降8.8%至51.8%水平，CMX白银投机净多头持仓增加0.5万手，多空持仓强弱比增加4.3%至26.8%，对冲基金等投机多头在黄金和白银之间存在分歧，但短期扭转连续三周多头减仓的局面，预计能企稳震荡上涨。

　　短期来看，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行行长年会中发言了无新意，与7月利率决议会议表述一致，未来货币政策的路径取决于实际通胀走势。根据芝商所CME FedWatch工具显示，市场基于强劲的耐用品消费和零售消费数据进一步修正利率路径预期，年内剩余一次加息概率大幅提升至46.7%，高于不加息的概率44.5%，同时预期最早降息时间推后至2024年5-6月。本周即将公布的7月PCE物价指数和消费支出以及8月非农就业报告成为市场关注点，若实际数据表现大幅超出市场预期，或将进一步助推年内再加一次息的概率。中期来看，我们认为，随着高利率和深度倒挂收益率曲线的长时间冲击，美国居民和企业部门融资需求将会持续减弱，这在地产和制造业表现显著，同时美国通胀抑制的效果表现乐观，我们推演下半年通胀将小幅反弹，预判反弹高点介于4%-6%区间，考虑到美国财政部债务融资和利息压力，美联储政策年内大概率进入平息周期，名义利率进一步上升的空间有限，叠加远期通胀在债务上限突破后表现出一定韧性，我们认为年内实际利率将从高位震荡回落，驱动贵金属价格中期震荡上涨。由于美联储加息态度仍然成为扰动市场情绪的关键因素，本周属于数据密集公布期，建议CMX黄金价格回调至1900-1920美元/盎司区间布局中长线做多机会，CMX白银价格调整至23.5-24美元/盎司区间布局中长线做多机会，建议谨慎追多。

　　国际衍生品智库分析师认为，操作上，黄金价格中期看多，短期震荡企稳，建议回调做多，COMEX白银价格中期看多，短期底部反弹幅度过大，建议逢高减仓，也可关注空黄金多白银套利。